【内蒙古荣通集团】2024煤炭市场大复盘：淡季不淡，旺季不旺！

回顾2024年，煤炭市场供需相对宽松，总体呈现比较明显的“淡季不淡、旺季不旺”的运行特征，价格重心下行，全年煤价在800-900元/吨区间内窄幅波动。非电需求疲软、水电出力大增、进口宽松等因素压制煤价上行空间，但火电需求的稳健增长与非电侧化工用煤的亮眼表现托底了煤价。

生产端：稳步增长，预计突破47亿吨

2024年，产量受安监影响逐渐消除后，实现了小幅增长，预计全年原煤产量将突破47亿吨，同比略增1%（数据来源：国泰君安证券）。1-10月份，规模以上工业企业原煤产量达到38.9亿吨，同比增长1.2%。其中，主产区表现各异：山西受治理“三超影响，产量同比下滑7.7%；而内蒙古、陕西和新疆则分别以4.9%、2.1%和21%的增速领跑。特别是随着山西省5月中旬的“增产”号召，以及新疆、内蒙古产量的提升，全年煤炭产量预计突破47亿吨。

进口端：高速增长，预计超5亿吨

2024年，进口煤大部分时段价格优势明显，进口量保持高位，预计全国煤炭进口量将达到5.1至5.2亿吨，同比增速10%以上（数据来源：国泰君安证券）。1-10月份，我国煤及褐煤累计进口量4.35亿吨，同比增长13.5%。从煤种来看，动力煤和焦煤的进口量均实现了显著增长。其中，动力煤进口量同比增长13.0%；焦煤进口量更是同比增长了21.7%，蒙古煤的进口量增幅达14.4%，占据了焦煤进口量的近半壁江山（47.7%)。

需求端：火电稳健化工亮眼，非电需求疲软

煤炭下游需求主要集中在是电力、钢铁、建材、化工四大行业，去年合计占比高达93%。

其中，火电作为煤炭需求的最大支撑点，2024年1-10月同比增长达到1.9%。然而，非电煤需求却显得相对疲软。钢铁及建材行业受到房地产下行及基建化债的影响，量价齐跌，预计全年钢铁产量下滑超过3.5%，水泥产量下滑超过10%，创下了过去十年来的最大下行压力。相比之下，化工用煤需求则受益于近年来集中投产的化工项目的支撑，保持了较好的增长态势。特别是甲醇生产领域，2024年1-10月，累计同比增长达8.4%。

综合来看，预计2024年火电对煤炭总需求拉动预计在1.3%左右，非电煤需求对总需求的拉动预计在0.3%左右，实际煤炭总需求增速为1%左右（数据来源：国泰君安证券）

价格：重心下移，底部抬升

2024年，煤炭市场呈现出一种价格重心下移但底部较23年抬升的态势。尽管传统3-5月的电煤需求淡季和非电煤需求疲软对煤炭价格构成了一定的压力，但煤炭价格的底部却比2023年同期有所抬升（煤价底部为816元/吨，23年同期为808元/吨，2023年最低点为759元/吨）。特别是在6月受水电大增影响和进口保持高位的双重压力下，煤价虽低于预期，但仍展现出了较强的底部韧性（煤价底部为858元/吨）。而在9-10月的淡季期间，煤炭价格更是稳定在了844元/吨以上。进入11月中旬后，北方地区全面进入集中供暖旺季，虽然日耗提升缓慢，价格下跌，但跌破上半年的底价（煤价底部为833元/吨）。